传音控股(688036):Q3单季度收入创新高,深度布局AI打开未来成长空间-动态研究

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收495.43亿元，同比下降3.33%，归母净利润21.48亿元，同比下降44.97%，扣非归母净利润17.31亿元，同比下降46.71%。2、2025年第三季度公司营收204.66亿元，同比增长22.60%，归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，扣非归母净利润8.34亿元，同比增长1.65%。3、2025年第三季度全球智能手机出货量3.23亿部，同比增长2.6%，公司出货量2920万部，同比增长13.6%，市占率9%，位列第四，前五大手机品牌中增速最快。4、公司专注打造深度本地化的“实用型AI”，TECNO AI和Infinix AI支持非洲、南亚本地部分小语种，新品CITY100支持智能问答、实时翻译、拍图解题、日程管理等实用AI服务。5、2025年前三季度毛利率19.47%，同比下降2.12个百分点，归母净利率4.34%，同比下降3.28个百分点；2025年第三季度毛利率18.59%，同比下降3.13个百分点，归母净利率4.57%，同比下降1.73个百分点，毛利率下滑受市场竞争及供应链成本综合影响。6、2025年第三季度销售费用率7.12%，同比下降0.79个百分点，管理费用率2.42%，同比下降0.35个百分点，财务费用率0.26%，同比下降0.87个百分点，费用管控效果显著。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为661.67亿元、731.80亿元、852.41亿元，同比分别下降4%、增长11%、增长16%，归母净利润分别为30.76亿元、44.18亿元、58.42亿元，同比分别下降45%、增长44%、增长32%，对应PE分别为24倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争加剧、新兴市场拓展不及预期、渠道建设和拓展不及预期、新业务开展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

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