商贸零售行业：黄金珠宝超预期，出海跨境看未来改善－2025Q3商社板块业绩总结251101

细分行业景气指标判断零售：商超-下行趋缓，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-略有承压。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。核心观点：黄金珠宝：行业景气度持续， 但品牌Q3业绩分化，时尚品牌势头强劲，金价上涨驱动或悦己消费加速渗透。持续推荐：1)老铺黄金：同店高增态势持续，潜在较大开店渗透空间，叠加摆件品类及高客拓展，高增驱动强劲。2)潮宏基：Q3补回商誉影响后业绩超预期，9月公司花丝、臻金系列新品推出，叠加春节前开店加速，Q4业绩有望持续高增。预计公司25-27年利润分别4.9/6.5/7.7亿元，对应PE 25/19/16 x，持续推荐。跨境电商：受需求放缓、关税、去库等因素影响，板块整体收入降速明显，细分领域头部公司与平台类公司更具韧性，建议关注回调后处于低估值位置的龙头标的。