公用事业行业：水电出力由降转增，用电增速同比+4.5％－9月电力数据251030

事件：国家统计局、国家能源局分别发布 2025 年 9 月发电量及用电量数据。

观点

发电量：9 月电力生产平稳增长。9 月份，规上工业发电量 8262亿千瓦时，同比增长 1.5%；日均发电 275.4 亿千瓦时。1-9 月份，规上工业发电量 72557 亿千瓦时，同比增长 1.6%。

分品种看，9 月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 5.4%，8 月份为增长 1.7%；规上工业水电增长 31.9%，8 月份为下降 10.1%；规上工业核电增长 1.6%，增速比 8 月份放缓 4.3 个百分点；规上工业风电下降 7.6%，8 月份为增长 20.2%；规上工业太阳能发电增长 21.1%，增速比 8 月份加快 5.2 个百分点。

用电量：9 月电力消费增速 4.5%。9 月份，全社会用电量 8886亿千瓦时，同比增长 4.5%。1-9 月，全社会用电量累计 77675 亿千瓦时，同比增长 4.6%，其中规模以上工业发电量为 72557 亿千瓦时。

从分产业看，9 月第一产业用电增速同比较快提升。第一产业用电量 1142 亿千瓦时，同比增长 10.2%；第二产业用电量 49093 亿千瓦时，同比增长 3.4%；第三产业用电量 15062 亿千瓦时，同比增长 7.5%；城乡居民生活用电量 12378 亿千瓦时，同比增长 5.6%。

投资建议

行业方面，1-9 月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业水电出力由降转增。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注火电+新能源公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核。

风险提示

宏观经济下行风险，政策不及预期，成本大幅波动，电价大幅下行，利用小时数波动，电力市场建设不及预期，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。