商贸零售行业：10月社零同比+2.9％，服务及餐饮消费表现亮眼－10月社会零售品消费数据点评

#核心观点： 1、2025年10月社会零售总额同比增长2.9%，超市场一致预期。 2、线上渗透率持续攀升，10月线上渗透率达26.9%，同比提升0.5个百分点。 3、服务消费表现强劲，10月餐饮收入同比增长3.8%，增速环比提升2.9个百分点。 4、金银珠宝类商品受金价拉动保持高增速，同比增长37.6%。 5、以旧换新受益品类受高基数影响增速回落，家电类同比下降14.6%。 #投资建议： 1、阿里巴巴、京东、美团、拼多多：看好电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块 2、老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生：金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌 3、三峡旅游、长白山、祥源文旅、首旅酒店：服务消费政策刺激下受益的出行产业链 4、永辉超市、重庆百货：推进调改经营效率改善的百货超市板块 5、中国中免、王府井：海南封关背景下有望受益的免税板块 6、名创优品：强化IP战略布局的消费品牌 7、小商品城：积极推进数字化改革的贸易服务商 8、北京人力、科锐国际：AI+赋能效率提升的人力资源服务板块 #风险提示： 1、终端消费需求不及预期。 2、政策落地效果不及预期。 3、行业竞争加剧。