开立医疗(300633):收入表现稳定,费用率同比边际改善

#核心观点：1、2025年三季度公司实现营业收入4.95亿元，同比增长28.41%。2、归母净利润为-0.14亿元，亏损同比收窄78.1%，24年同期为-0.62亿元。3、扣非净利润为-0.16亿元，24年同期为-0.69亿元。4、毛利率为57.01%，同比下滑7.3个百分点，主要系部分设备更新集采项目实施导致产品价格下滑。5、收入增长得益于国内设备招采活动恢复和设备更新政策落地。6、超声业务1-3季度收入估计同比略有下滑，因终端招采恢复传导到报表端需时间。7、内窥镜业务1-3季度估计同比稳健增长，受益于国内消化内镜诊疗率提升、微创外科手术渗透率提升及产品升级如4K iEndo、HD580上市。8、费用率同比呈现明显边际改善态势，公司积极开拓新业务，强化新品研发和市场销售推广。 #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年的收入增速分别为9.6%、15.2%、14.9%，净利润的增速分别为14.6%、103.9%、38.3%。投资评级为买入-A，6个月目标价37元，相当于2026年48倍的动态市盈率。 #风险提示：国内政策不及预期，集采降价不及预期，市场竞争加剧。