佰维存储(688525):面向存储超级大周期,25Q3业绩显著改善-跟踪报告

#核心观点：1、公司瞄准AIoT相关产品布局和存储先进封测业务，未来长期毛利中枢有望显著改善。2、25Q3业绩显著增长，营业总收入26.63亿元，同比+68.06%，环比+12.40%；归母净利润转盈且大幅增长至2.56亿元；销售毛利率21.02%，环比+7.34 pcts；销售净利率9.12%。3、存货56.95亿元，较Q2 +29.96%，在存储涨价持续背景下提供业绩支撑。4、智能穿戴进入Meta、小米等全球头部客户，AI新兴端侧领域营收超10亿元，同比增长约294%，为Ray-Ban Meta提供ROM+RAM存储，为国内主供。5、企业级领域产品高速发展，获得AI服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质，实现预量产出货。6、NAND Flash价格有望快速提升，存储迎来超级大周期，企业级存储缺货将持续挤压消费级存储供给。 #盈利预测与评级：将公司2025/2026/2027年归母净利调整至4.37/10.91/12.75亿元，EPS 0.94/2.34/2.73元/股。给予2026E 65x PE，对应2026E目标价151.85元，给予“增持”评级。 #风险提示：存储价格上升不及预期；终端需求不及预期；公司先进封测项目进展不及预期；存储产品国产替代进展不及预期。