恒立钻具(920942):盾构刀具龙头收入端初现拐点,合同负债较年初增长261％-北交所信息更新

#核心观点：1、2025年前三季度恒立钻具实现营收1.28亿元，同比下降10.72%，归母净利润2114万元，同比下降29.29%。2、2025年第三季度单季度营收4744万元，同比增长5.33%，环比增长15.66%；归母净利润664.5万元，同比下降36.92%，环比增长252.86%。3、2025年三季度末合同负债264.2万元，较年初增长260.85%。4、市场结构变化，客户订单以购置新刀及配件向刀具再制造转变，2025年上半年再制造服务营业收入1001万元，同比增长47.33%；顶管刀具类客户订单增加，2025年上半年营收1274万元，同比增长37.49%。5、2024年我国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%，创历史新高。抽水蓄能电站项目获核准批复，将带动盾构机/TBM行业发展。雅江工程发展有序推进。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿元、0.52亿元、0.77亿元。当前股价对应PE分别为52.5倍、44.3倍、29.7倍。维持“增持”评级。 #风险提示：市场竞争加剧的风险、毛利率波动风险、应收账款发生坏账的风险