美好医疗(301363):新业务发展势头良好,26年业绩有望加速增长

#核心观点

1. 公司2025年第三季度业绩符合预期，单季度营收4.62亿元，同比增长2.56%，环比增长5.63%；归母净利润0.94亿元，同比增长5.89%，环比增长50.42%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长9.56%，环比增长50.93%。
2. 2025年前三季度营收11.94亿元，同比增长3.28%；归母净利润2.08亿元，同比下降19.25%；扣非归母净利润2.03亿元，同比下降17.85%。
3. 展望第四季度，公司收入和净利润同比有望实现较好增长，家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务订单交付节奏将逐步恢复正常，胰岛素注射笔、CGM等新产品订单有望持续交付。
4. 新业务发展良好，可调式胰岛素注射笔已实现批量交付，已签订减肥笔订单，相关自动化产线已启动建设；CGM产品处于稳定放量期，正持续推进产能爬坡。
5. 公司在脑机接口、人形机器人、心血管介入、体外诊断等多个增长潜力较大的细分领域开展多元化业务布局，未来有望成为新的增长曲线。
6. 2025年前三季度销售毛利率为39.34%，同比下降2.44个百分点；期间费用率为17.76%，同比增长0.90个百分点；经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比下降26.43%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司营收分别为18.13亿元、22.78亿元和28.06亿元，分别同比增长13.72%、25.63%和23.18%；归母净利润分别为3.69亿元、5.20亿元和6.15亿元，分别同比增长1.41%、40.93%和18.22%。维持"买入"评级。

#风险提示

1）部分国际贸易政策有不可预测性，存在本报告给出的盈利预测达不到的风险；地缘政治风险；中美关税政策变化带来的风险。

2）血糖管理相关产品放量不及预期的风险；和大客户A、大客户B新签订单存在不确定性的风险；客户集中度高的风险（公司对客户A的销售占比较高，客户A在全球范围内具有广大的市场，且客户A与公司合作紧密。客户A的较高占比不会对公司持续经营能力造成重大不利影响，但是若经济环境变化或者客户的市场环境发生巨大变化，可能会对公司正常生产经营产生不利影响）；新客户拓展不及预期的风险。

3）新增产能不能消化带来的盈利能力下降的风险；核心人员流失风险（若公司核心人员离职或技术人员私自泄露公司技术机密，可能会对公司的生产和发展产生不利影响）。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。