美好医疗(301363)：业绩符合预期，单三季度利润环比改善显著251028

事件描述

10 月 21 日公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司收入 11.94 亿元，同比增长 3.28%；归母净利润为 2.08 亿元，同比减少 19.25%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比减少 17.85%。2025 年单三季度公司收入 4.62 亿元，同比增长 2.56%；归母净利润为 0.94 亿元，同比增长5.89%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比增长 9.56%。

事件评论

单三季度业绩改善显著，毛利率和净利率回归常态。2025 年单三季度公司收入 4.62 亿元，同比增长 2.56%，环比增长 5.72%；归母净利润 0.94 亿元，同比增长 5.89%，环比增长 51.61%；主要是由于家用呼吸机、人工耳蜗等常规业务逐步恢复。在毛利率和净利率方面，2025Q3 公司的毛利率为 42.24%，环比 2025Q2 的 36.33%提升 5.91pct；2025Q3公司的净利率为 20.34%，环比 2025Q2 提升 6.06pct。

新客户拓展成效持续显现，第二增长曲线加速落地。公司医疗产品组件布局已覆盖监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒、心血管等核心领域，积极向高潜力细分赛道延伸，目前已与多家全球公司达成合作，围绕血糖管理、体外诊断、电生理、手术机器人、眼科器械等领域开展产品开发与生产制造协同。未来公司将聚焦血糖管理、体外诊断、心血管、骨科等重点新赛道，其中给药系统与血糖管理领域已取得突破性进展，胰岛素注射笔已量产，CGM 已开始批量交付，血糖产品线明年有望迎来放量阶段。

全球产能布局持续深化，马来西亚生产基地建设与运营成效显著。公司自 2016 年在马来西亚布局海外产能以来，已顺利完成一、二期基地建设并实现稳定投产，三期产业基地正加速推进建设，预计 2025 年年底前正式投入生产。依托马来西亚基地，公司已构建起完善的配套生产供应链体系，并重点强化海外基地的研发能力，形成涵盖精密模具设计制造、自动化系统开发、和新赛道产品研发、专业技术与工艺创新的全链条能力。未来随着三期基地的投产，将持续完善公司全球供应链网络，提升对国际市场客户的服务水平与响应速度。

盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计 2025-2027 年收入分别为 18.33、21.63 和 25.96 亿元，归母净利润分别为 3.99、4.79 和 5.82 亿元，对应当前市值的市盈率为 33、28 和 23 倍，维持“买入”评级。风险提示1、家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小风险。2、新产品拓展不及预期。3、汇率波动风险。