中复神鹰(688295):碳纤维景气触底,技术驱动业务高增

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入15.37亿元，同比增长37%，归母净利润0.63亿元，同比增长855%，扣非净利润0.49亿元，同比增长166%。单三季度营业收入6.15亿元，同比增长59%，环比增长18%，归母净利润0.51亿元，同比增长253%，环比下降11%，扣非净利润0.48亿元，同比增长184%，环比下降21%。2、三季度销售毛利率21.58%，同比提升10.01个百分点，环比下降2.96个百分点，销售净利率8.29%，同比提升16.91个百分点，环比下降2.71个百分点，期间费用率13.21%，同比下降12.48个百分点，环比下降0.50个百分点。3、碳纤维价格周期筑底，25Q3市场均价83.75元/千克，风电领域需求同比增长超200%，新能源领域产品销量同比增长63%，航空航天领域需求增长，国产化替代加速。4、公司成功开发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维，SYM35X-12K通过航空比选，SYT59G-12K获商飞PCD预批准。5、公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.03亿元、2.25亿元、3.94亿元，同比增长率分别为183%、118%、75%，目前市值对应PE分别为232倍、106倍、61倍，对应PEG分别为1.27倍、0.90倍、0.81倍，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料及能源价格波动、碳纤维需求不及预期、新项目进度不及预期、行业产能投放超预期等。

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