百普赛斯(301080):2025Q3增长超预期,拟赴港上市拓宽多元渠道

#核心观点：1、2025年第三季度报告显示，2025Q1-Q3营业收入6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61%。扣非归母净利润1.33亿元，同比增长58.77%。2、2025Q3营业收入2.26亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32%；归母净利润4862万元，同比增长81.46%，环比增长12.49%；扣非归母净利润4851万元，同比增长87.68%，环比增长5.50%。3、费用管控优化，2025Q1-Q3销售费用率28.90%，同比下降2.62pct；管理费用率14.69%，同比下降2.44pct；研发费用率22.10%，同比下降4.18pct。2025Q3销售费用率27.54%，同比下降2.57pct、环比下降3.06pct；管理费用率13.54%，同比下降5.54pct、环比下降1.86pct；研发费用率20.11%，同比下降6.45pct、环比下降3.73pct。4、公司拟启动境外发行H股并在香港联交所上市，旨在落实国际化战略、加强海外业务布局、拓宽全球融资与并购渠道、提升国际知名度和整体竞争力。5、公司核心业务是重组蛋白产品，已成功开发近60款高质量的GMP级别产品，涵盖细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。2024年公司位于苏州的GMP级别生产厂房已正式投产。

#盈利预测与评级：预计2025年营业收入8.45亿元，归母净利润2.08亿元；2026年营业收入10.41亿元，归母净利润2.33亿元；2027年营业收入12.88亿元，归母净利润2.96亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：销售放量不及预期，研发进展不及预期，国际环境变化的风险

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