传媒互联网产业行业：外卖电商平台补贴，咖啡茶饮和广告渠道直接受益250706

本周观点外卖电商平台补贴，咖啡茶饮和广告渠道直接受益：

教育：K12 教培高景气维持，非学科合规优质供给稀缺，头部机构反馈暑期招生进展良好，看好头部机构持续扩大市场份额。本周，高途透露正研发多款国际教育 AI 产品，创始人陈向东认为高质量留学时代已经到来。

奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日新秀丽更换欧洲区总裁，Damien Mignot 此前任 Tumi 欧洲区副总裁兼总经理，关注后续变化。

咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。需求端具备成瘾性&提频性，行业仍具备β性红利，门店仍处于增长周期。2）茶饮：略有承压。短期景气度受平台外卖大战补贴波动，UE 受补贴改善叠加暑期旺季，门店供给加速增加，行业竞争加剧，关注供需变化。

电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售成为新战场，近期淘宝闪购宣布启动 500 亿元补贴计划，头部平台竞争激进补贴下，利润端或将受影响。

旅游消费及 OTA：京东宣布进军酒旅，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲击有限，关注 OTA 龙头低估值机会

流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。本周 QQ 音乐上线“Bubble”产品，提供 K-POP 粉丝圈的高端定制服务，订阅费用 28 元/月。

虚拟资产&资产交易平台：法律框架逐步完善，传统金融机构跑步入场，虚拟资产趋势持续向好。本周 Robinhood宣布向欧洲用户提供代币化美股及 ETF 交易，即将上线 SpaceX 和 OpenAI 的代币，开启代币化交易时代。

地产交易：2025 年 6 月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为 20774/15139/4629/5989/19214套，同比涨跌幅分别为—21%/+1%/+9%/-24%/+14%，环比涨跌幅分别为-2%/+6%/-4%/-7%/0%，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。

汽车服务：6 月汽车后市场产值同比下滑 4%，进厂台次同比下滑 5%,我们持续关注汽车后市场生态变化。

投资逻辑

外卖电商平台补贴，咖啡茶饮和广告渠道直接受益。1）我们对港股维持乐观预期，新股 IPO（包括 A+H、中概回港）优化港股资产，IPO 打新、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。恒科由于成分原因可能短期表现平淡，风险偏好向新概念、中小盘蔓延趋势明显。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。美国、中国香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。