佰维存储(688525):Q3利润亮眼,存储涨价+AI眼镜+先进封装驱动发展

#核心观点：1、25Q3利润大幅扭亏为盈，存货环比增长30%。2、25Q1-Q3营收65.75亿元，同比增长31%；归母净利润0.3亿元，同比下降87%，剔除股份支付费用后为2.4亿元，同比增长5%。3、25Q3营收26.63亿元，同比增长68%，环比增长12%；归母净利润2.56亿元，同比增加3亿元，环比增加3亿元，剔除股份支付费用后为3.15亿元，同比增加3.7亿元；毛利率21%，同比提升5个百分点，环比提升7个百分点；净利率9%，同比提升13个百分点，环比提升11个百分点。4、存储涨价叠加AI眼镜存储等高毛利率产品放量，推动Q3扭亏为盈，单季度利润覆盖上半年亏损。5、存货环比大幅提升，Q2存货44亿元，Q3存货57亿元，环比增长30%。6、存储行业26年预计全年供不应求，存储价格自25Q4开始持续超预期上涨。7、AI眼镜存储产品具备先发优势，ePOP产品已用于Meta、Google、小米等企业。8、公司提供存储+晶圆级先进封测一站式方案，覆盖Bumping、Fan-in、Fan-out、RDL等技术，先进封装产能有望下半年释放。9、子公司成都态坦聚焦存储测试设备，产品布局齐全，长存入股持有17%股份。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为3.5/6.8/9.0亿元，PE估值168/87/65倍，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期、新产品进展不及预期、技术迭代不及预期、存储行业周期波动、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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