佰仁医疗(688198):Q3收入端保持快速增长,期待新产品持续放量

#核心观点：1、前三季度公司实现营业收入3.82亿元，同比增长30.58%，归母净利润为0.93亿元，同比增长57.93%，扣非归母净利润为0.80亿元，同比增长44.84%。2、第三季度实现营业收入1.34亿元，同比增长31.54%，归母净利润为0.21亿元，同比减少9.39%，扣非归母净利润为0.19亿元，同比减少17.72%。3、前三季度结构性心脏病板块营收同比增长42.34%，其中人工生物心脏瓣膜实现收入1.67亿元，同比增长89.83%。4、第三季度销售费用率为31.86%，较去年同期提高4.19个百分点，管理费用率为8.25%，较去年同期提高0.87个百分点，研发费用率为32.52%，较去年同期提高1.11个百分点。5、前三季度研发费用为1.18亿元，占营业收入的比重为30.81%。6、公司已有8项产品进入注册受理后评审和发补回复阶段，胶原纤维填充剂-I已经获得注册申请受理，胶原-II已获得受理，胶原-III已完成全部临床随访。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为2.35/3.26/4.51亿元，对应EPS分别为1.71/2.37/3.27元，当前股价对应估值分别为63.7/45.9/33.2x，维持买入评级。

#风险提示：新产品销售不达预期;新产品包括胶原产品获批不达预；费用水平不达预期。

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