盛和资源(600392):业绩高增长,全球化布局成效凸显-首次覆盖报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入104.56亿元，同比增长26.87%；归母净利润7.88亿元，同比增长748.07%。2025年第三季度营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；归母净利润4.11亿元，同比增长154.48%。业绩增长主要因稀土产品价格大幅上涨，公司优化生产及营销，主要稀土产品销量增长。2、截至2025年11月6日，氧化镨钕价格54.10万元/吨，较年初上涨35.93%。3、公司完成对匹克公司100%股权收购，其Ngualla稀土矿项目预计2026年投产，年产1.8万吨稀土精矿（含约4000吨氧化镨钕）。公司参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM、Peak、重要金属公司，提升全球稀土资源掌控力。4、锆钛业务对Fungoni项目技改，计划年产能提升至15万吨重矿物，预计年底完成；Tajiri项目资源量2.68亿吨，年底有望投产；马达加斯加重砂矿前期推进顺利。锆产品应用于军工与高端制造，钛资源具战略价值，形成稀土与锆钛双线协同发展格局。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.40亿元、8.93亿元、9.65亿元，对应基本每股收益分别为0.48元、0.51元、0.55元，对应PE估值分别为46.30倍、43.54倍、40.30倍，给予公司“增持”投资评级。

#风险提示：稀土政策变动风险、市场供需格局改变引起价格波动的风险、宏观经济风险、下游需求不及预期的风险。

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