欣旺达(300207):消费＆动储需求向上,盈利能力显著提升

#核心观点：1、2025年前三季度营收435.34亿元，同比增长13.73%；归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%；扣非归母净利润10.15亿元，同比下降12.74%；毛利率16.84%，同比提升0.82个百分点；净利率1.74%，同比提升0.29个百分点。2、2025年第三季度营收165.49亿元，同比增长15.24%，环比增长12.61%；归母净利润5.5亿元，同比增长41.51%，环比增长17.02%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长22.46%，环比增长34.27%；毛利率18.54%，同比提升3.47个百分点，环比提升3.66个百分点；净利率3.1%，同比提升2.09个百分点，环比提升1.63个百分点。3、消费电池业务受益于终端需求增长与电池规格提升，25Q3消费电池包营收同比增长约10%，锂威电芯营收同比增长约46%；眼镜及其他新型终端需求旺盛，预计25年底-26年初启动小电芯扩产；Q3消费电池盈利能力环比提升，硅负极产品出货占比提升、钢壳产品渗透、锂威自供电芯占比提升有望驱动盈利能力持续向上。4、动力与储能电池业务Q1-Q3出货量达27GWh，Q3出货11GWh，全年出货有望接近或超过38GWh指引；规模效应提升带动盈利能力显著改善，Q3动力电池业务亏损环比收窄超20%至4亿元以内；国内头部新能源车企份额有望持续向上，叠加储能扩产与泰国二期项目建设，动储业务规模与盈利能力有望持续向上。5、研发投入持续提升，25Q1-3研发费用达32.0亿元，同比增长41.2%；10月23日发布400Wh/Kg能量密度固态电池，突破性支持4C快充，20Ah电芯在<1MP压力下循环寿命达1200次，首条0.2GWh中试线预计于年底建成；在固态电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池等领域持续投入，有望构筑核心技术竞争力。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司净利润21亿元、30亿元、40亿元，对应PE为29倍、21倍、16倍。

#风险提示：上游原材料价格剧烈波动，海外投资项目运营风险，研报使用信息数据更新不及时风险。

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