百济神州(688235):泽布替尼持续放量,实体瘤加速推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司上调全年业绩指引下限，GAAP经营利润全年转正。2025Q3总收入14.12亿美元，环比增长7.37%，GAAP经营利润1.63亿美元，同比转正。2、CDK4抑制剂计划于2026年上半年启动一线HR+HER2-乳腺癌III期临床，具有高选择性和潜在安全性优势。3、实体瘤管线快速推进，包括B7-H4 ADC在卵巢癌、乳腺癌及子宫内膜癌剂量优化；PRMT5抑制剂加速推进至一线肺癌及胰腺癌；GPC3x41-BB双抗在多线经治肝细胞癌患者中展现持久疗效。4、泽布替尼2025Q3营业收入10.41亿元，环比增长9.58%，位居全球领先。血液瘤研发进展包括泽布替尼联合疗法III期临床将于2026年上半年开启，BTK CDAC有望于2026年上半年读出临床数据支持加速上市。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为372.61亿元、453.08亿元、511.51亿元，同比增长36.9%、21.6%、12.9%；归母净利润为20.46亿元、42.60亿元、53.04亿元。上调目标价为362.59元，给予“增持”评级。

#风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。