大连重工(002204):降本控费成效显著,国际化布局渐入佳境

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收109.79亿元，同比增长8.11%；归母净利润4.90亿元，同比增长23.97%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长33.37%。2、2025年第三季度单季营收35.26亿元，同比增长11.95%，环比下降10.62%；归母净利润1.78亿元，同比增长46.83%，环比增长33.78%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长124.36%，环比增长4.86%。3、公司毛利率18.95%，净利率4.46%，同比提升0.57个百分点；销售费用率1.50%，管理费用率5.92%，研发费用率6.47%，财务费用率-0.21%，合计费用率同比下降0.12个百分点。4、公司产品和服务覆盖96个国家和地区，签订多个国际总承包项目，包括澳大利亚、哈萨克斯坦等地，并在印度、印尼、越南等地获得超过30台设备订单，目标保持海外业务占比20%以上。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为151.81亿元、165.59亿元、185.13亿元，同比增长6.30%、9.08%、11.80%；归母净利润分别为7.28亿元、9.44亿元、11.96亿元，同比增长46.14%、29.80%、26.59%；对应市盈率分别为17.68倍、13.62倍、10.76倍。维持“增持”评级。

#风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。

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