水星家纺(603365):业绩超预期来自毛利率提升

#核心观点：1、2025Q3公司收入10.54亿元，同比增长20.19%；归母净利润0.91亿元，同比增长43.18%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长53.69%。2、2025前三季度公司收入29.76亿元，同比增长10.91%；归母净利润2.32亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长0.08%；经营性现金流净额0.08亿元，同比增长3.56%。3、毛利率大幅提升，25Q3毛利率44.7%，同比提升4.2个百分点；净利率8.6%，同比提升1.4个百分点。4、存货11.42亿元，同比下降5.5%；存货周转天数175天，同比减少11天。5、应收账款3.27亿元，同比增加16.96%；应付账款3.11亿元，同比增加22.44%。 #盈利预测与评级：上调2025-2027年收入预测至45.82亿元、49.17亿元、52.82亿元；上调2025-2027年归母净利润预测至4.31亿元、4.87亿元、5.49亿元；上调2025-2027年EPS预测至1.64元、1.86元、2.09元。维持“买入”评级。 #风险提示：线上渠道拓展不及预期、库存积压的风险、开店不及预期、系统性风险。