罗莱生活(002293):业绩超预期,线上控折扣叠加自产比例提升带来毛利率显著改善

#核心观点：1、2025年第三季度公司收入12.04亿元，同比增长9.9%；归母净利润1.55亿元，同比增长50.14%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长41.97%。2、2025年前三季度公司收入33.85亿元，同比增长5.75%；归母净利润3.40亿元，同比增长30.03%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长23.21%；经营性现金流5.43亿元，同比增长31.36%。3、2025年第三季度净利润增长高于收入主要由于毛利率显著改善，原因包括电商控折扣以及自有工厂投产后降本增效。4、2025年第三季度收入增长原因包括2024年第三季度低基数、线上取得较好增长、家纺补贴及消费券带动销售增长、公司持续推出大单品策略强化品牌认知。5、2025年第三季度毛利率为48.1%，同比增长3.8个百分点；净利率为12.8%，同比增长3.4个百分点；净利率增幅略低于毛利率主要由于税金及附加占比提升0.2个百分点、销售费用率提升2.1个百分点、财务费用率提升0.5个百分点、所得税占比提升0.3个百分点。6、2025年第三季度末存货10.38亿元，同比下降13.65%；存货周转天数163天，同比减少35天；应收账款2.65亿元，同比下降22.87%；应收账款周转天数24天，同比减少10天；应付账款4.75亿元，同比提升41.01%；应付账款周转天数69天，同比减少4天。7、经营性现金流高于净利润主要由于存货减少、应收账款减少、应付账款增加。8、主业方面，线上保持较快增长，公司持续推出深睡枕、无痕安睡床笠等大单品，但加盟渠道仍由于去库存而承压；莱克星顿第一季度扭亏后，第二季度、第三季度仍有亏损。 #盈利预测与评级：上调2025-2027年收入预测至48.16亿元、50.34亿元、52.73亿元；上调2025-2027年归母净利润预测至5.22亿元、5.79亿元、6.30亿元；上调每股收益预测至0.63元、0.69元、0.76元；维持“买入”评级。 #风险提示：销售不及预期；线上增速放缓；莱克星顿受美国地产市场影响；系统性风险。