诺禾致源(688315):收入稳健增长,全球本地化稳步推进

#核心观点：1、公司2025年三季度营业收入15.81亿元，同比增长4.05%；归母净利润1.13亿元，同比下降16.05%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降19.35%。2、2025年第三季度单季营业收入5.4亿元，同比增长3.5%；归母净利润0.3亿元，同比下降39.6%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降40.7%。3、公司持续加大研发投入，单三季度研发费用率增加3.9个百分点；并在德国、韩国、日本等重点区域扩充营销团队，单三季度销售费用率提升1.43个百分点。4、公司境外收入占比50.09%，美国俄勒冈州实验室投入运营，本地化战略稳步推进。5、公司与华大智造等达成合作，引入多测序平台，提升供应链多样性及测序效率。6、公司积极探索AI技术应用，发布AI生信智能专家“诺易（Novi）”，有望提升市占率。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司营业收入分别为22.0亿元、24.5亿元、27.4亿元，同比增长4.4%、11.0%、12.0%；归母净利润分别为1.89亿元、2.16亿元、2.55亿元，同比增长-4.0%、14.2%、17.9%。对应EPS分别为0.45元/股、0.52元/股、0.61元/股。维持“买入”评级。 #风险提示：境外业务增长不及预期：公司境外收入占比不断提升，如果海外运营所在国家相关法律法规、政治、经济环境等发生不利变化，可能给公司境外业务正常开展和持续增长造成影响。对上游供应商依赖风险：公司上游设备耗材供应商主要以Illumina、Thermo Fisher、Pacbio、华大智造等为主，存在对上游供应商依赖风险。市场竞争加剧风险：基因组学应用行业发展及更新迭代较快，上游高通量测序等技术升级带来测序成本不断下降，市场竞争可能加剧。