嘉澳环保（603822.SH）：2025年三季报点评251024

核心观点

SAF 项目投产并出货，带动公司业绩大幅提升，Q3 已实现归母净利润扭亏。其中生物能源营收贡献超八成，业绩的增长主要由量增主导。往 Q4 看，我们预计 SAF 销量基本稳定，价差有望进一步走扩。全球 SAF 供需紧张格局或将延续，价格有望维持高位。此外，政策东风将至，国内需求有望爆发，公司二期或将加速建设。我们上调公司 2025-2027 年 EPS 预测至 3.55/7.04/17.32 元（原预测为 2.12/5.62/12.66 元）。根据可比公司 PE 估值均值，给予公司 2026 年 15x PE，对应目标价 104 元，维持“买入”评级。