嘉澳环保(603822):第三季度SAF量价齐升,公司实现扭亏为盈-财报点评

#核心观点：1、公司前三季度营收30.05亿元，同比增长189.39%，归母净利润实现扭亏为盈。2、第三季度营收17.07亿元，同比增长511.45%，环比增长105.28%；第三季度归母净利润0.53亿元。3、公司业绩上涨主要原因为5月份获得SAF出口许可，三季度SAF产销量明显增加，且欧洲对SAF需求高增，拉动SAF价格出现较大幅度增长。4、公司业务主要包括生物质能源、环保型增塑剂和环保型稳定剂，2025年以来生物质能源板块中的SAF为公司主要产品，贡献了大部分营收和利润。5、公司采用霍尼韦尔技术建设了国内第一套50万吨SAF产线，2024年底实现一次性投产，目前SAF产能为国内第一，规模及技术优势明显。6、公司正在建设第二期50万吨产线，预期明年投产，产量增长潜力较大。7、SAF行业前景广阔，2025年为欧洲SAF强制添加元年，添加量为2%，2030年添加量提高至6%，远期添加比例预计增加到70%。8、根据标普数据欧洲市场今年SAF消费量将达到190万吨，而欧洲目前SAF产能只有约100万吨，缺口主要由亚太地区生产商供应，中国产业链优势明显。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收为44.65/70.05/96.08亿元，归母净利润为0.87/4.65/7.03亿元，给与“优于大市”评级。

#风险提示：生物柴油价格大幅下跌、原材料价格大幅上涨、欧洲市场政策转向、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期。

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