香港医疗行业：加强创新药产业链的配置－2025年7月港股金股

我们预计，公司 2025 年创新药收入将突破 100 亿。创新药收入

占比有望突破 80%。

 肿瘤管线领导力持续扩大。核心产品阿美替尼已有 4 项适应症获

批，峰值有望达到 80 亿元。在研管线方面，阿美联合化疗、cMet TKI、EGFR/c-Met 双抗/ADC 等有望持续扩大肺癌市场的领先

地位。早期管线中，ADC 平台持续输出包括 CDH17 ADC、CDH6

ADC 在内的多个创新分子。

 非肿瘤领域聚焦大适应症。公司重点布局代谢、自免与肾病、

中枢神经系统和抗感染领域，覆盖乙肝、二型糖尿病/肥胖、银

屑病、IgA 肾病等国内患者人数众多的大适应症。我们认为在研

管线中，HS-20094、HS-10374、HS-10506 等具备成为重磅药物的

潜力。

 产品授权出海贡献新增量。公司累计对外授权交易总金额超 50

亿美元。23 年公司与 GSK 就 B7-H3 ADC/B7-H4 ADC 达成合作；24

年公司与默沙东就一款口服 GLP-1 小分子达成合作；25 年公司与

再生元就一款 GLP-1/GIP 双受体激动剂达成合作。建议关注包括

EGFR/cMET 双抗 ADC 在内的多款产品授权出海机会