胜宏科技(300476):AI驱动业绩持续兑现,产能释放拓展远期弹性空间

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%，扣非归母净利润32.48亿元，同比增长317.75%。2、2025年前三季度毛利率35.85%，同比提升14.30个百分点。3、25Q3单季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，环比增长7.80%，归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%，环比下降9.88%，毛利率35.19%，同比提升12.02个百分点，环比下降3.63个百分点。4、第三季度利润率波动主要由于主要客户产品迭代导致产线调整、为新增产能进行人才储备及团队扩张带来的用工成本增加、快板业务及新增较多NPI项目导致生产成本增加。5、公司持续加大尖端制造设备投资和产能建设，泰国A1栋高端产能已开始生产验证板，越南基地扩产规划按计划推进，国内厂房四项目已部分投产，厂房九钻孔中心已封顶，新购置工业用地规划建设两栋厂房。

#盈利预测与评级：预计公司2025年收入209.48亿元，归母净利润51.43亿元；2026年收入353.39亿元，归母净利润120.36亿元；2027年收入573.55亿元，归母净利润180.27亿元。预计2025-2027年EPS分别为5.91元、13.83元、20.71元，对应PE分别为52.8倍、22.6倍、15.1倍。维持“买入”评级。

#风险提示：新建产能爬坡不及预期、AI等需求不及预期、新产品导入不及预期、海外算力需求不及预期。

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