社服零售行业：博裕入主星巴克中国，百胜中国Q3同店延续正增长－周报

核心观点

1、星巴克中国与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营中国业务，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权，目标将中国门店数从8000家逐步增至20000家。2、百胜中国2025Q3收入32.06亿美元同比增长4%，经营利润4.00亿美元同比增长8%，归母净利润2.82亿美元同比下降5%（剔除投资影响后同比增7%）。3、百胜中国2025Q3整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别增长4%/5%/4%，同店销售额同比分别增长1%/2%/1%，肯德基客单价同比降1%、交易量同比增3%，必胜客客单价同比降13%、交易量同比增17%。4、百胜中国2025Q3净新增门店536家，其中肯德基净增402家至12640家，必胜客净增158家至4022家。 #投资建议：1、AI技术升级与应用渗透率提升，受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜。2、消费者情绪价值买单意愿增强，新零售赛道受益标的包括名创优品、泡泡玛特、爱婴室。3、促内需背景下顺周期板块复苏，受益标的包括蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游。4、消费出海政策支持，受益标的包括米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福。5、线下流量回归传统业态复苏，受益标的包括永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货。 #风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。