西部超导(688122)：减值损失影响盈利短期波动，设立合肥聚能夯实龙头地位251109

事件描述

公司发布三季报，2025Q1-3 实现营收 39.89 亿，yoy+23.3%；归母净利润 6.5 亿，yoy+7.62%；扣非归母净利润 5.89 亿，yoy+10.39%。2025Q3 实现营收 12.66 亿，yoy+4.23%，qoq-23.22%；归母净利润 1.04 亿，yoy-59.44%，qoq-72.48%；扣非归母净利润 0.95 亿，yoy-57.05%，qoq-72.96%。

事件评论

受基数较高影响营收增速放缓，积极扩产备货保障产品交付。公司 2025Q1-3 实现营收39.89 亿，yoy+23.3%，Q3 实现营收 12.66 亿，yoy+4.23%，qoq-23.22%。公司三季度营收有所放缓，主要系公司需求自去年下半年复苏，导致同期基数相对较高。目前公司下游需求仍较景气，Q3 末合同负债余额为 2.4 亿，较期初增长 67.97%。公司积极扩产备货保障未来营收及业绩增长，Q3 末在建工程余额为 3.33 亿，较期初增长 43.39%，存货余额为 43.11 亿，较期初增长 11.68%。

受研发投入增加及计提资产减值损失影响，盈利能力短期波动。公司 2025Q3 毛利率为36.31%，yoy-0.9pcts，qoq-4.61pcts，较为稳定；期间费用率为 15.8%，yoy+4.07pcts，qoq+4.04pcts，其中研发费用率为 8.89%，yoy+4.56pcts，qoq+2.4pcts，主要系公司研发项目逐步推进，研发材料投入增加。此外，公司 Q3 依会计政策计提信用减值损失与资产减值损失共 1.26 亿，较去年同期增加 1 亿。受上述因素影响，公司三季度盈利能力有所波动，净利率为 10.72%，yoy-14pcts，qoq-14.44pcts。

拟合资成立合肥聚能，夯实聚变超导线材领域龙头地位。公司公告拟与西北有色金属研究院、聚变新能（安徽）、合肥综合性科学中心能源研究院等联合成立合肥聚能超导线材科技有限公司，其中公司拟出资 1,615 万元，认缴比例 23.1%。合肥聚能设立后纳入公司合并报表范围。合肥聚能成立后将聚焦建设我国聚变工程专用高性能超导线材研发和产业化平台，形成包括高性能 Nb3Sn 低温超导线材、Bi2212 高温超导线材等产品体系，有助于公司深度绑定下游客户，扩大公司低高温线材应用，夯实公司在聚变超导线材领域的龙头地位。

风险提示1、军用航空等领域需求波动的风险；2、原材料价格大幅波动的风险；3、核聚变、半导体等领域需求波动的风险。