化妆品行业：竞争加剧，头部强化－2025年美护板块三季报总结

#核心观点：1、2025年前三季度消费大盘缓慢复苏，美护板块因产品创新和国货崛起呈现明显成长属性。2、2026年美护行业预计整体平稳但分化加剧，建议自下而上优选产品及渠道有变化、具备弹性的高成长标的，并关注边际改善机会。3、1-3Q25美护板块收入、归母净利润分别同比增长2.7%、4.9%，细分板块表现个护>化妆品>医美。4、3Q25板块持仓占比7.29%，环比回落5.3个百分点，资金转向预期筑底、有望迎来拐点的标的及业绩亮眼品牌。5、创新驱动下，部分中小市值公司成长性溢价显现，2026年PE估值分化。 #投资建议：1、若羽臣：强品牌势能高成长标的，3Q收入及归母净利润分别同比+123%、+73%。2、上美股份：强品牌势能高成长标的。3、毛戈平：强品牌势能高成长标的，港股通持仓环比+2.95pct。4、登康口腔：基本面稳健，边际有望持续改善标的。5、上海家化：基本面稳健，边际有望持续改善标的；调整期过渡顺利、盈利能力显著修复。6、美丽田园：基本面稳健，边际有望持续改善标的。7、水羊股份：基本面稳健，边际有望持续改善标的；调整期过渡顺利、盈利能力显著修复。8、丸美生物：基本面稳健，边际有望持续改善标的。9、青松股份：基本面稳健，边际有望持续改善标的。10、润本股份：预期筑底，有望迎来拐点的标的。11、锦波生物：预期筑底，有望迎来拐点的标的。12、珀莱雅：预期筑底，有望迎来拐点的标的。13、巨子生物：预期筑底，有望迎来拐点的标的；港股通持仓环比+1.77pct。14、福瑞达：预期筑底，有望迎来拐点的标的。15、朗姿股份：医美板块，受非经常性损益影响归母净利润高增。16、壹网壹创：中小市值公司，2026年PE维持在35x以上。17、拉芳家化：中小市值公司，2026年PE维持在35x以上。18、贝泰妮：基本面稳健有望边际持续改善标的，2026年PE已回落至25x及以下。 #风险提示：行业景气度下行，品牌竞争加剧，新品孵化不及预期。