国轩高科(002074):三代电芯占比稳步提升,配套大众车型即将上市-2025三季报业绩点评

#核心观点：1、25Q1-Q3公司实现营收295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长49.34%。2、25Q3公司销售毛利率17.58%，同比下降0.75个百分点，环比上升2.79个百分点；销售净利率20.87%，同比上升19.73个百分点，环比上升18.64个百分点。3、25Q1-Q3动储出货量约65GWh，同比增长51%，其中动力电池45.5GWh，同比增长61%，储能电池19.5GWh，同比增长32%。4、25Q3动储出货量约24GWh，同比增长51%，其中动力电池17.8GWh，同比增长78%，储能电池6.4GWh，同比增长7%。5、25M1-M8公司动力电池装机量全球市占率3.6%，同比提升0.7个百分点。6、25Q3三代电芯出货量占比提升至20%。7、公司已为大众汽车配套动力电池，大众安徽首款智能纯电轿车与众07将于2026年上市。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润33.08亿元、24.61亿元、34.31亿元，同比增长174.09%、-25.61%、39.45%，对应EPS为1.82元、1.36元、1.89元，维持“增持”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧。