京基智农(000048):养殖成本优势稳固,新业务布局未来

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入36.70亿元，同比下降20.12%；归母净利润2.98亿元，同比下降50.50%。第三季度单季营业收入12.84亿元，同比下降32.25%；归母净利润7176.40万元，同比下降80.41%。2、业绩下滑主要受生猪销售价格下跌及地产业务进入尾盘去化阶段影响。剔除房地产等其他业务，养殖业务前三季度营业收入约28.96亿元，同比下降1.86%；归母净利润约3.08亿元，同比下降26.29%。3、公司生猪养殖完全成本持续优化，2025年8月末降至约13.3元/公斤。2025年Q1/Q2/Q3生猪销售价格分别为15.56/15.07/14.74元/公斤。4、2025年公司出栏目标230万头左右，前三季度生猪出栏量167.57万头，出栏进度72.86%。能繁母猪没有增长，公司计划提高生产成绩，更新淘汰现有能繁母猪，并加强蓝耳病血清驯化方案研究。5、地产业务稳步出清，截至2025年6月地产存货5.9亿元。公司于2025年5月启动潮流时尚艺术IP新业务，采用轻资产模式运营。6、公司财务结构优化，2025年Q3资产负债率为59.20%，同比减少3.06个百分点。公司确立高分红股东回报方向，2025年中期派发股息1.97亿元。 #盈利预测与评级：下调公司2025-2027年营业收入至72.51亿元、93.68亿元、118.79亿元；下调归母净利润至2.57亿元、7.90亿元、9.66亿元；下调每股收益至0.49元、1.49元、1.82元。维持“买入”评级。 #风险提示：生猪市场价格波动风险，生猪产能释放进程不及预期风险，饲料原材料价格波动风险，房地产项目推进进展及收入确认不及预期风险。