富临运业(002357):业绩符合预期,关注低空业务未来弹性

#核心观点：1、富临运业2025年前三季度营收6.1亿元，同比下降5%，归母净利润1.6亿元，同比增长73%。单三季度营收2.1亿元，同比下降4%，归母净利润0.4亿元，同比增长390%。业绩符合预期，归母净利润增长主要因政府补贴同比增多且投资收益增加。2、公司传统公路运输业务稳定，掌控29个客运站、6000余台营运车辆及800余条线路，凭借特许经营优势形成高壁垒区域网络。3、公司抢先布局低空物流，2025年与顺丰旗下丰翼科技合作，依托场站资源提供起降/中转支持，并计划参与运营，低空物流有望成为第二增长曲线。4、公司手握站点及牌照资源，29个客运站可低成本改装为无人车物流站，依托800余条客运线路延伸区域间无人货运业务；载人端拥有700余台出租车且与T3出行合作，有望在四川省内获取无人驾驶路权。5、合营企业锦湖长运获搬迁补偿，补偿总价款1.45亿元，公司预计将增加约5530万元投资收益。 #盈利预测与评级：考虑到合营公司获得搬迁补偿，上调2025年其他投资收益至5530万元；考虑到公司低空物流业务逐步落地，上调2026-2027年低空物流服务人次至3万、6万人次。对应2025-2027归母净利润预测为1.8、2.3、2.8亿元，原预测为1.6、2.0、2.3亿元。对应PE为19、15、13倍。维持买入评级。 #风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险。