阿特斯(688472):组件受扰动冲击,大储景气支撑利润

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入312.7亿元，同比下降8.51%，归母净利润9.89亿元，同比下降49.41%。2、2025年第三季度单季度营业收入102.18亿元，同比/环比-16.38%/-18.03%，归母净利润2.58亿元，同比/环比-63.96%/-62.28%，季度毛利率/净利率7.19%/2.67%，环比下降9.29/2.89个百分点。3、大储业务2025年前9个月出货5.8GWh，同比增长32%，25Q3出货2.7GWh，同比/环比增长50%/17%，测算Q3大储毛利率维持在20%以上，单位盈利在0.2-0.23元/Wh。4、截至6月30日，公司在手储能系统订单总额约30亿美元。5、组件业务2025年前九月全球组件出货19.9GW，第三季度出货5.1GW，环比下降35.44%，受海外贸易政策变化影响，组件毛利率下滑至个位数区间，预计Q3组件业务维持微利状态。6、公司主动调控组件出货节奏，坚持利润优先原则，推进全球化产能布局优化。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入407.27、442.41、513.81亿元，实现归母净利润11.68、26.04、34.14亿元，同比增长-48%、122.9%、31.1%，对应EPS分别为0.32、0.71、0.93元，维持“买入”评级。 #风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等。