欧派家居(603833):25Q3业绩短期承压,盈利水平保持稳健

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入和归母净利润同比下降，其中25Q1-3营业收入132.14亿元，同比下降4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下降9.77%；25Q3营业收入49.73亿元，同比下降6.10%，归母净利润8.14亿元，同比下降21.79%。2、分品类收入中，衣柜及配套家具产品、橱柜、卫浴、木门等均出现同比下降。3、分渠道收入中，直营渠道实现同比增长4.11%，大宗业务同比下降11.99%。4、公司持续推进终端系统性减负改革，优化存量门店资源，鼓励经销商整合门店。5、25Q1-3公司毛利率为37.19%，同比增长1.65个百分点，期间费用率同比下降0.57个百分点，净利率为13.88%，同比下降0.78个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为180.77亿元、192.39亿元、202.90亿元，同比增长-4.48%、6.43%、5.46%；归母净利润为24.22亿元、26.33亿元、28.16亿元，同比增长-6.82%、8.71%、6.95%，对应PE为13.0x、12.0x、11.2x，给予2025年16xPE，目标价63.61元，维持买入-A的投资评级。 #风险提示：市场需求变化风险；市场竞争加剧风险；原料价格波动风险；经销商管理风险。