三七互娱(002555):费用优化效果显著,带动Q3利润高增-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入134.61亿元，同比下降6.59%；归母净利润23.45亿元，同比增长23.57%；扣非归母净利润22.60亿元，同比增长20.43%。2、2025年第三季度单季营业收入39.75亿元，同比下降3.23%，环比下降6.32%；归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%，环比增长10.97%；扣非归母净利润8.73亿元，同比增长44.97%，环比增长2.64%。3、2025年第三季度拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税），前三季度累计分红达13.86亿元，累计分红率约59%。4、利润增速远高于收入增速，主要由于销售费用优化与投资收益增加；销售费用率下降显著，其中Q3单季销售费用率45.0%，同比下降12.0个百分点。5、前三季度毛利率76.76%，同比下降2.4个百分点；销售净利率18.82%，同比上升4.6个百分点；Q3单季净利率23.75%，环比上升3.7个百分点。6、产品矩阵逐渐完善，新上线多款游戏表现优异；新品储备丰富，涵盖多品类和题材，多款移动游戏已获得国内游戏版号。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为29.79亿元、32.79亿元、36.22亿元，对应PE分别为15倍、14倍、13倍。维持公司“推荐”评级。 #风险提示：行业政策变动、存量游戏产品流水加速下滑、新游上线进度与流水表现不及预期的风险。