三峰环境(601827):主业稳健增长,海外业务加速拓展

#核心观点： 1、2025年前三季度，公司实现营业收入41.55亿元，同比下降；实现归母净利润11.04亿元，同比增长9.31%。营收下滑主要系报告期内转让子公司三峰城服控股权，不再并表所致，剔除该影响后主业经营稳健。 2、公司盈利能力持续增强，Q3单季度实现归母净利润4.26亿元，同比增长23.94%，增速提升明显。 3、业绩增长的核心驱动力源于垃圾发电主业运营效率提升，尤其是供热业务的快速增长，以及海外业务贡献的优质增量。 4、前三季度，公司旗下项目累计处理垃圾1176.69万吨，同比增长3.68%，实现总发电量46.41亿度，同比增长3.10%，实现上网电量40.97亿度，同比增长3.57%。 5、供热业务放量显著，前三季度累计销售蒸汽80.54万吨，同比增长15.49%，成为运营板块重要的利润增长点。 6、公司持续通过技术创新降本增效，在项目中实现AI智慧焚烧管控，有效提升运营效率。 7、海外业务加速拓展，从设备和EPC输出向“投资+运营”的全产业链模式升级，成为公司未来增长的核心引擎。 8、海外项目盈利能力更优，带动公司2025年上半年工程建造业务毛利率提升至25.66%。 9、公司成功中标中国澳门垃圾发电厂运营项目，运营期长达十年，预计合同收入约26亿澳门元。 10、公司与环保企业苏伊士集团签署《全面战略合作框架协议》，有助于公司在全球范围内获取优质项目，实现稳健扩张。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为59.29亿元、62.14亿元、65.36亿元，同比增长-1.03%、4.81%、5.17%，归母净利润分别为13.83亿元、14.82亿元、15.91亿元，同比增长18.42%、7.16%、7.33%，给予公司“推荐”评级。 #风险提示： 市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。