南芯科技(688484):毛利率环比增长,高端领域加速突破-公司跟踪报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入24.8亿元，同比下降3.6%；归母净利润1.6亿元，同比下降36.5%。2、2025年第三季度公司实现营业收入8.3亿元，同比下降5.6%；归母净利润0.3亿元，同比下降57.8%。3、公司主营业务包括盐业和新材料两大板块，盐业板块具备年产360万吨盐产品的生产能力，年产120万吨精制盐项目已主体封顶。4、公司成功竞得菏泽单县毛庄地区5.24km2岩盐矿普查探矿权，鲁银储能完成采卤站项目建设。5、新材料板块金属粉末年产销规模超22万吨，产能位居亚洲第一、世界第三，国内市场占有率达30%。6、控股股东计划自2025年10月起6个月内增持公司股票，拟增持金额为4000万元至8000万元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入33.1亿元、38.6亿元、44.8亿元，同比分别增长-2.2%、+16.8%、+15.9%；实现归母净利润2.2亿元、3.3亿元、4.3亿元，同比分别增长-27.4%、+49.2%、+32.6%。对应PE分别为20倍、14倍、10倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 #风险提示：产品价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧等 #核心观点：1、25Q3公司实现营收9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11个季度环比增长，续创历史新高。2、25Q3归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%。3、25Q3毛利率36.99%，环比提升1.07个百分点；净利率7.39%，环比基本持平。4、公司产品种类不断丰富加之结构优化，且在高端消费电子、汽车及AI等高端领域加速突破，毛利率有望逐季修复。5、公司在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。6、公司具备产品“复制”能力，上市以来单一电荷泵产品占比逐年降低，在手机领域实现端到端全链路电源管理解决方案，单机价值进一步提升。7、2025年9月，公司相继发布了应用于AI电源领域的多相控制器、LLC SR控制器。8、公司拟发行可转债募资不超19.33亿元用于投入AI服务器电源、智能汽车电子、工业传感器等领域，加速公司平台化、多元化发展。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为34.05/42.69/53.41亿元，归母净利润分别为3.10/4.83/6.53亿元。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。