华能国际(600011):成本优势带动燃煤利润大增,Q3业绩表现超预期-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利润148.41亿元，同比增长42.52%。2、2025年第三季度公司实现营业收入609.43亿元，同比下降7.08%；归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%。3、2025年第三季度公司境内各运行电厂完成上网电量1257.68亿千瓦时，同比下降3.67%；其中煤机上网电量999.95亿千瓦时，同比下降7.16%。4、2025年前三季度公司电厂平均上网结算电价为478.71元/兆瓦时，同比下降约1.76分/千瓦时。5、2025年Q3燃煤板块实现利润总额132.68亿元，同比增长102%。6、公司2025年Q3净利率由去年同期的6.4%提升至11.70%。7、2025年Q3公司计提资产减值3.65亿元，减少当期合并层利润总额3.67亿元。8、报告期内公司新增基建并网装机2308.10兆瓦。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润149.38亿元、156.77亿元、161.53亿元，同比分别增长47.38%、4.95%、3.03%。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：用电量下滑风险；来水不及预期风险；上网电价下调风险；光伏消纳难度提升风险。