传媒互联网行业：10月防守，11月进攻－四季度策略报告

#核心观点: 1、10月开盘受外围因素影响,创业板/TMT避险情绪高涨,前期估值快速提升的游戏板块及阿里巴巴等个股出现调整。 2、传媒指数和游戏指数自高位下调,阿里巴巴-W自高位下调。 3、上述板块及个股基本面表现依然强势,建议择机买入。 4、阿里巴巴云业务表现能支撑估值上调,腾讯游戏及广告稳健,游戏板块高增才刚刚开始。 5、11月待外围因素影响结束后,关注强势基本面及新主题机会。 #投资建议: 1、阿里巴巴-W:收入及利润率双增追赶海外龙头,云业务增速和净利率逐渐向海外头部逼近,云业务增速超预期/利润率超预期可能带来业绩和估值的戴维斯双击。 2、腾讯控股:新游戏《三角洲行动》预计超市场预期,支撑24Q3高基数上的双位数增长;视频号高速发展,AI提升广告匹配效率,推动广告业务超行业平均增长。 3、游戏板块:预计三季度高增个股有ST华通、巨人网络、恺英网络等,游戏高增刚开始,2026年有望达25倍P/E估值,估值切换有望开启,重申重点推荐。 4、AI应用/多模态:快手、美图、阜博集团、豆神教育、视觉中国。 5、短剧/互动剧及电视剧修复:欢瑞世纪、芒果超媒。 6、团播:网龙、遥望科技。 7、中国自主品牌:青木科技。 8、潮玩消费:华立科 技。 #风险提示:新游上线进度或质量不及预期,国际贸易政策变化,发行相关政策变化等。