极米科技(688696):新业务培育期盈利能力承压,期待Q4迎来业绩拐点

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收7.0亿元，同比增长2.9%；归母净利润-0.1亿元，去年同期为-0.4亿元。2、单季度毛利率30.6%，同比提升2.5个百分点；归母净利率-1.3%，同比提升5.2个百分点。3、家用投影主业经营稳健，内销行业整合出清，格局改善，公司凭借产品迭代和价格带覆盖强化龙头份额；外销因团队变革导致增速放缓，预计四季度有望恢复增长。4、车载业务量产交付推进，盈利能力较弱，拖累整体利润，预计第四季度毛利率改善，2026年有望大幅减亏；商用业务预计下半年开始出货，凭借技术积累和成本优势逐步打开市场。5、销售费用率16.7%，同比下降2.4个百分点，主要因内销格局优化和自补加持；管理、研发、财务费用率分别5.0%、14.1%、-0.5%，同比变化较小。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、5.1亿元、6.5亿元，同比增长115%、97%、28%。维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。

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