公用事业行业：136号文承接文件陆续出台，新能源项目政策区域分化－2026年投资策略报告

#核心观点： 1、2025年以来电力指数表现偏弱，环保指数表现中等。 2、各省136号文承接细则基本出台完毕，政策呈现区域分化趋势。 3、火电受可再生能源挤压，利用小时数同比下降，但动力煤价格大幅上涨可能性较小，盈利能力有望维持。 4、绿电方面，机制电价将从时间和空间维度影响新能源发展，区域间政策走向分化。 5、“十五五”规划建议明确提出加快建设新型能源体系，健全适应新型能源体系的市场和价格机制。 6、维持强于大市评级。 #投资建议： 1、火电：上海电力、大唐发电、华能国际、京能电力。 2、水电：长江电力、华能水电。 3、燃气：中国燃气、新奥股份、皖天然气。 4、环保：中山公用、永兴股份、瀚蓝环境、中科环保。 #风险提示： 用电量增长不及预期的风险；电价政策变动的风险；利用小时数波动的风险；燃煤价格上涨的风险。