互联网行业：站在新一轮扩张的起点（要点版）－2026年展望

#核心观点：1、互联网行业经历约3年“降本增效”收缩阶段后，财务状态普遍良好调整，现再次回到扩张周期。2、AI、出海及即时零售成为重点投入方向。3、对围绕国内消费市场的扩张策略持谨慎态度，因宏观环境和行业渗透率不足以支持足够大的增量空间。4、相对看好出海类扩张，因打破国内消费市场天花板，但需注意虚拟产品、商品或服务等载体的不同难点。5、最看好AI及泛科技类扩张，其与国内消费市场天花板关系不大，且发力方向是中国互联网行业相对忽视的领域，目前即使最激进的国内互联网公司在AI领域相比海外仍有较大提升空间，AI带来的自下而上创新是大势所趋，模型、算力、应用部分增量意味着新机遇。6、从资本市场角度，AI是相对容易带来重估的有效方式，2025年以来DeepSeek点燃的AI热情已导致阿里云计算业务被单独估值及美图、快手旗下AI应用价值重估，未来基于AI叙事的重估逻辑仍会不断萌芽和演化。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：宏观低于预期；中美关系恶化；技术可能带来的破坏式创新。