美妆行业：自然堂，二十余年积淀，国货美妆龙头稳健前行－专题研究

#核心观点： 1、公司是中国第三大国货化妆品集团，自然堂品牌连续多年位列国货化妆品品牌前两名。 2、公司拥有多元品牌矩阵，覆盖护肤、个人护理、彩妆等品类，主品牌自然堂收入占比约95%。 3、公司业绩稳健增长，2022-2024年收入分别为42.9亿、44.4亿、46.0亿元，毛利率稳步提升。 4、线上渠道为主要收入来源，2025H1占比68.8%，并首创一盘货系统以优化渠道管理。 5、公司注重研发，拥有喜默因等自主研发核心成分，采用自主研发成分的产品收入占比超75%。 #投资建议： 1、自然堂集团：国货美妆龙头，拥有完善的品牌矩阵和渠道布局，注重研发创新，业绩稳健增长。 #风险提示： 行业政策变动风险：行业监管政策变动有可能会影响企业经营； 获客成本上行风险：若线上流量增速有所放缓，线下客流恢复不及预期，可能导致公司获客成本提升从而影响业绩； 新品推广不及预期风险：新品推广如效果不达预期，可能会影响公司经营业绩； 行业竞争加剧风险：行业新进入者逐步增多导致竞争加剧，可能会影响公司经营业绩。