西子洁能(002534):财务短期承压,核电与光热新业务加速布局

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入43.33亿元，同比下降11.2%，归母净利润1.77亿元，同比下降58.31%。2、2025年第三季度营业收入15.39亿元，同比下降18.64%，环比下降2.67%，归母净利润0.29亿元，同比下降64.6%，环比下降69.44%。3、业绩下滑主要受海外锅炉设备交付延迟及上年同期投资收益基数较高影响，扣非净利润同比下降11.15%。4、经营性现金流净额3.48亿元，同比增长129.75%。5、2025年第三季度新增订单总额12.7亿元，同比增长0.85%，其中解决方案类订单4.63亿元，余热锅炉4.93亿元，备件及服务1.69亿元。6、在手订单总额58.84亿元。7、董事长增持290万股，金额4956万元。8、完成可转债赎回，资产负债率从68.59%降至60.74%。9、设立核能科技公司，参与光热发电和核电设备业务。

#盈利预测与评级：预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.1亿元、6.0亿元，对应市盈率分别为34倍、30倍、25倍，维持“增持”评级。

#风险提示：光热政策落地不及预期；核电业务进展不及预期；传统设备销售业务毛利率下滑等。

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