宝钢包装(601968):25Q3业绩表现较好,海外业务持续成长

#核心观点：1、2025年第三季度业绩表现较好，25Q1-3营业收入65.81亿元，同比增长6.83%；归母净利润1.76亿元，同比增长11.97%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比增长14.36%。25Q3营业收入23.06亿元，同比增长6.78%；归母净利润0.73亿元，同比增长15.15%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长15.29%。2、海外产能持续扩张，持续推进安徽宝钢制罐二期项目、厦门宝钢制罐等新建项目；积极推进柬埔寨制罐复线、越南隆安新建项目，巩固东南亚区域战略布局。3、毛利率短期承压，25Q1-3毛利率7.43%，同比下降0.93个百分点；25Q3毛利率8.08%，同比下降1.12个百分点，主要受原材料价格提升和两片罐盈利水平承压影响。4、期间费用率下降，25Q1-3期间费用率3.28%，同比下降0.72个百分点；25Q3期间费用率3.30%，同比下降0.70个百分点。5、净利率逆势回升，25Q1-3净利率2.91%，同比增长0.14个百分点；25Q3净利率3.37%，同比增长0.22个百分点，受益于精益管理和差异化产品推广。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为84.60亿元、96.67亿元、103.08亿元，同比增长1.71%、14.26%、6.63%；净利润分别为1.96亿元、3.34亿元、4.88亿元，同比增长13.67%、70.64%、45.95%；对应PE分别为35.9倍、21.1倍、14.4倍。给予2026年1.70倍PB，目标价6.42元，维持增持-A评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；原料价格波动风险；大客户订单减少风险。

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