电力行业：火力降收增利，水电稳增，绿电承压－2025三季报总结

#核心观点： 1、2025年前三季度全社会用电量同比增长4.6%，规上工业发电量同比增长1.6%。 2、火电、水电发电量同比分别下降1.2%、1.1%，核电、光伏、风电发电量同比分别增长9.2%、24.2%、10.1%。 3、电力板块上市公司合计营业收入同比下降1.34%，归母净利润同比提升5.81%。 4、火电板块呈现降收增利特征，营业收入同比下滑3.12%，归母净利润同比提升15.83%。 5、水电板块业绩稳中有升，营业收入同比增长1.66%，归母净利润同比增加3.32%。 6、新能源发电业绩承压，营业收入同比微增0.77%，归母净利润同比下滑5.59%。 7、基金对电力及公用事业行业持仓占比回落。 #投资建议： 1、华能国际（A+H） 2、华电国际（A+H） 3、皖能电力 4、浙能电力 5、建投能源 6、青达环保 7、华光环能 8、新天绿色能源 9、龙源电力 10、中闽能源 11、吉电股份 12、长江电力 13、国投电力 14、川投能源 15、华能水电 16、中国核电 17、中国广核 #风险提示： 原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。