商贸零售行业：双11闪购加码补贴，中美贸易摩擦再起关注内需机会－周报251013

核心观点

周五特朗普威胁对中国加征 100%额外关税，中美关税冲突再起。当下相较 4 月，A 股涨幅较多但消费依然处于低位，有利于避险资金高低切，且当下 A 股整体信心较 4 月更强。重视提振内需背景下的美护零售板块投资机会，建议关注三条主线： 1）哪些行业/标的受关税影响小、高成长，且正值季报期 Q3 业绩弹性较大？ 美妆个护&零售珠宝新消费，逐步进入抖音、天猫双 11 周期，重点看龙头超预期机会，同时三季报行情逐步来临我们看好 H2 业绩亮眼标的的表现：关注水羊股份、上海家化、若羽臣、青木科技、毛戈平、上美股份、壹网壹创、孩子王、名创优品、潮宏基、莱绅通灵等； 商超重视胖改，调改日销逐步平稳并实现稳定盈利，期待后续新商业模式下的扩张逻辑，关注永辉超市、步步高、汇嘉时代等。

2）如果因关税导致跨境、出口等相关板块大跌，可以关注什么？ 关注小商品城（对美出口占比低，业绩稳健，中美恶化下一带一路重要性提升）、名创优品（对美出口供应链已部分转移，且 Q2 业绩已验证受关税影响小，当下估值不高），且二者此前 4 月股价表现已验证超跌后具备回暖反弹能力。

3）资金避险角度考虑，零售美护可以配什么？ 关注低位价值股，关注美护巨子生物、爱美客、珀莱雅；黄金珠宝六福集团；零售永辉超市等。

——美护行业变化： 1）9 月天猫+抖音美妆板块数据披露，伊菲丹、科兰黎、佰草集、玉泽、安敏优、林清轩等增长超预期，海外日妆龙头增长领跑。2）大日化 9 月天猫+抖音增长数据披露。斐萃、Nuibay 创月度新高超预期，珂蔓朵 9 月增长加速，洁婷同比增长由负转正，东方甄选增长环比加速。3）国内第三大国货化妆品集团自然堂递交港股 IPO，IPO 前估值超 71 亿元人民币，欧莱雅持股 6.67%。