清源股份(603628)：清流致远,源远流长-首次覆盖报告251016

深耕光伏支架行业，构建光储电一体化生态公司成立于 2007 年，总部位于中国福建省厦门市，2017 年在上交所主板成功挂牌上市。公司自创立以来始终深耕光伏领域，已形成光伏支架系统的研发、设计、生产和销售，智慧运维以及光伏电站投资三大板块协同发展的健康企业生态模式，产品种类丰富，覆盖全球多个市场。公司通过技术创新和产品优化，不断提升光伏电站的发电效率和投资回报率，同时积极拓展光伏电站开发及建设业务，推动产业链向下游延伸。此外，公司还涉足光伏电力电子产品和储能产品领域，致力于为客户提供全面的清洁能源解决方案。

海内外光伏需求共振，多场景+全球化打造竞争优势经历了高速扩张期后，25 年开始光伏新增装机将进入稳重有升阶段，预计 2025年-2030 年的年均复合增长率约为 6%。支架为光伏发电系统重要零部件，有望受益于行业需求的稳步提升。公司深耕支架行业多年，在保持分布式支架领先地位的同时，地面支架收入规模也维持较高增长，且在国内外拿下多个跟踪支架项目，多场景+全球化布局有望进一步夯实公司竞争优势

澳洲户储补贴刺激需求，公司迎风而上打造新增长极储能作为实现碳中和的重要抓手，新增装机规模持续扩大，市场空间广阔。公司前瞻性布局户储产品，目前已实现在澳洲以及东南亚区域销售。25 年 7 月澳洲政府推出总额 23 亿澳元的户用储能补贴计划，旨在通过直接补贴的方式降低家庭安装储能系统的初始成本，有望刺激澳洲户储需求。公司为澳洲光伏支架头部企业，后续有望依托支架在澳洲的渠道优势，拓展澳洲户储市场，进一步打造光储一体生态圈，为公司发展注入新的活力。

投资建议我们预计公司 25-27 年实现营收 24.55/29.84/34.38 亿元，归母净利润为1.52/2.07/2.57 亿元，基于 2025 年 10 月 15 日收盘价计算，25-27 年 PE 为24x/18x/14x。公司深耕光伏支架行业多年，海外市场持续扩张，有望受益于高盈利市场占比提升，布局户储赛道有望为公司成长注入新的活力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场开拓不及预期风险。