电力行业：火电业绩持续修复，水电平稳增长，把握绿电潜在政策催化预期－2025年三季报综述

#核心观点：1、火电业绩修复明显，煤价下行推动盈利改善。2、水电业绩平稳增长，部分流域来水改善。3、核电短期业绩承压，远期成长空间广阔。4、绿电海风成长可期，传统绿电仍承压。5、行业评级为推荐（维持）。 #投资建议：1、绿电：中闽能源、福能股份、江苏新能、新天绿能、申能股份、浙江新能、三峡能源、节能风电、金开新能、嘉泽新能。2、火电：华电国际、华能国际、皖能电力、浙能电力、申能股份。3、水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。4、核电：中国核电、中国广核。 #风险提示：1、火电：煤价上行及电价下行，用电量不及预期等；2、水电：来水扰动，利率上行等；3、核电：核电安全事故，利率上行等；4、绿电：行业政策推进不及预期，消纳及电价风险等