光启技术(002625)：积极备料持续扩产，Q3收入同比显著增长251105

投资要点

第三季度收入同比显著增长。2025 前三季度，公司实现营业收入 15.96 亿元，同比增长 25.76%；归母净利润 6.06 亿元，同比增长 12.81%；扣非归母净利润 5.90 亿元，同比增长 11.28%。2025Q3，公司实现营业收入 6.53 亿元，同比增长 56.50%，环比增长14.37%；归母净利润 2.20 亿元，同比增长 25.28%，环比减少 6.44%；扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长 23.30%，环比减少 7.26%。

多次公告合同。2025 年 9 月 6 日公司公告，子公司光启尖端与某客户签订了合计 10.17亿元的超材料产品批产合同，与另四家客户签订了合计 2.60 亿元的超材料产品批产合同。10 月 13 日公司公告，子公司光启尖端与某客户签订了合计 2.72 亿元的超材料产品批产合同，与另一家客户签订了合计 2.44 亿元的超材料产品批产合同。10 月 29 日公司公告，子公司光启尖端与某客户签订了合计 2.15 亿元的超材料产品批产合同。

积极备料持续扩产。截至 2025 年第三季度末，公司固定资产 13.98 亿元，较年初增长50.27%，主要系 709 基地二期达到使用状态的房屋建筑物从在建工程转入固定资产所致；应付账款 11.94 亿元，较年初增长 97.81%，主要系超材料业务为交付任务备产备料应付供应商货款，以及募投项目建设应付供应商设备、工程款所致。截至 2025 年第三季度末，公司存货 4.73 亿元，较年初增长 114.61%，存货周转率 2.25 次，同比减少0.20 次。主要系超材料业务为交付任务备产备料所致。

2025 前三季度，公司毛利率 51.14%，同比减少 2.48pct；归母净利率 37.96%，同比减少 4.36pct；加权平均净资产收益率 6.56%，同比增加 0.61pct。2025Q3，公司毛利率 45.78%，同比减少 8.72pct，环比减少 9.73pct；归母净利率 33.71%，同比减少8.40pct，环比减少 7.50pct。

2025 前三季度，公司期间费用合计 0.91 亿元，同比增长 2960.35%，期间费用率为5.71%，同比增加 5.48pct。前三季度经营活动产生的现金流同比大幅增长。2025 前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额 2.45 亿元，同比增长 148.27%；

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.02/19.49/27.87 亿元，EPS 分别为0.42/0.90/1.29 元，对应 10 月 31 日收盘价 PE 为 111.3/51.5/36.0 倍，给予“增增持评 级。

风险提示

下游需求不及预期，产品研制和业务拓展不及预期，产能建设不及预期，引入战略投资者进展不及预期。