汉朔科技(301275):毛利率环比修复,营运资本保持稳定-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入28.09亿元，同比下降11%，归母净利润3.14亿元，同比下降41%。2、2025年第三季度单季度营业收入8.35亿元，同比下降20%，环比下降16%，归母净利润0.93亿元，同比下降38%，环比上升28%。3、2025年第三季度单季度毛利率35.94%，环比增长5.23个百分点，净利率11.08%，环比增长3.82个百分点，盈利能力有所修复。4、2025年前三季度销售费用率8.32%，同比上升1.54个百分点，研发费用率4.99%，同比上升0.17个百分点，管理费用率6.86%，同比上升1.59个百分点。5、公司业务以电子价签系统、SaaS云平台服务为核心，自主开发HiLPC协议，并实现国际化战略布局。6、2025年上半年全球电子价签模组出货量2.48亿片，同比增长56%，部分增量来自北美市场。7、公司长期深耕电子价签赛道，有望凭借技术积累和全球零售数字化趋势获得增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入40.56亿元，2026年47.87亿元，2027年57.47亿元；2025年归母净利润4.89亿元，2026年7.06亿元，2027年8.37亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。

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